原(yuán)本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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