近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(n芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好á)到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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