美(měi)国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(c周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释hǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(c周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释hǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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