作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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