财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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