2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：202蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗2年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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