5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升(shēng)属性(xìng)的环(huán)节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面即apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季报披(pī)露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资机(jī)会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的(de)极限apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数(shù)据和(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次hé)重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也(yě)是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善的(de)过(guò)程中股价有可(kě)能(néng)波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调(diào)仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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