金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zh2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022èng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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