上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(德国对中国友好吗，德国对中国怎么样shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　德国对中国友好吗，德国对中国怎么样监管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)德国对中国友好吗，德国对中国怎么样求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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