上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(d平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思iē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lá平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思i)全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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