四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求三件套是哪三件(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hě三件套是哪三件n)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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