A股“股王”之争进入白热化阶段，中国移动(dòng)股价(jià)周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首(shǒu)近(jìn)3年(nián)的茅台手(shǒu)中抢下(xià)“A股之(zhī)王”的光环(huán)，引(yǐn)发市场热议。截至周五(wǔ)收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可危(wēi)。值得注意的(de)是，因中国移动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则不过是一(yī)场计算上(shàng)的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越(yuè)茅台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经济、信创、中特估(gū)、人(rén)工智能等一系(xì)列热点催(cuī)化下，中国移动今年股价(jià)累计最大涨幅已近60%，自去年(nián)上(shàng)市以(yǐ)来最近一年股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅(máo)台股价则几乎仅(jǐn)在(zài)原地踏步。有市(shì)场人士认(rèn)为，中国移(yí)动(dòng)和茅台这场(chǎng)股(gǔ)王宝座的争夺可能揭示(shì)着A股(gǔ)未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫(mò) 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)之争，向(xiàng)来是市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，回(huí)顾历史来看，最近十多年(nián)来股(gǔ)王变迁的背后似乎也反应着国内(nèi)经济(jì)趋势(shì)和产业价值的(de)变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年中国(guó)石(shí)油登陆A股时，市(shì)值一度(dù)超过(guò)8万(wàn)亿人民(mín)币。不仅稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚至登顶(dǐng)全球资本市场市值之首，得益于当时基建大(dà)发(fā)展时期，中石油在股王的位置上稳坐了(le)八(bā)年(nián)，直到(dào)2015年工商银(yín)行依托(tuō)当年互(hù)联网金(jīn)融牛市(shì)成为新(xīn)锐股(gǔ)王(wáng)。再后(hòu)来，随(suí)着我国在2018乔布斯为什么把苹果给库克年进(jìn)入(rù)消费牛市，开启了此后三年的消费白马股(gǔ)大(dà)牛市，也成就了如今贵州茅(máo)台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑(pǎo)，但在(zài)高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终(zhōng)端动销几(jǐ)乎并未(wèi)达到预期，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现大幅下跌。近日(rì)，中国移动的突然(rán)崛起更是开始对其王(wáng)位(wèi)发出了(le)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市场分析指出，中国移(yí)动一度(dù)超(chāo)越贵州茅台市值这一历(lì)史性事件(jiàn)背(bèi)后，除(chú)了离不开国家政策(cè)持(chí)续推进的数字经济，与最近(jìn)爆火的人工智(zhì)能(néng)两大概念加持(chí)，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均为科技(jì)股(gǔ)。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提升生产力的重要(yào)因(yīn)素(sù)，二级市场对科技企业(yè)的态(tài)度(dù)能一(yī)定程(chéng)度显示出科(kē)技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股似乎(hū)也预示着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目(mù)前，在我国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化(huà)深度转型的背景下，实(shí)力强劲并(bìng)实现华(huá)丽转身的(de)中国移(yí)动，已经(jīng)逐渐成(chéng)引领中国经济(jì)潮流的主(zhǔ)力军。信达证券研报表示，公司作为国企数字经济(jì)担当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业(yè)互联网(wǎng)等创(chuàng)新业务，伴随算力网络(luò)的(de)进一步(bù)发展，将拉动底层云计算业务(wù)的需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云(yún)计(jì)算业务能(néng)力，正在(zài)从(cóng)传(chuán)统管道运营商向数(shù)字科技领军(jūn)企业加快(kuài)跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值(zhí)重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看(kàn)，根据光大(dà)证券4月(yuè)15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来(lái)，截(jié)至4月(yuè)13日(rì)，三大运营商股价(jià)涨幅均超过20%，其(qí)中中(zhōng)国电(diàn)信涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三(sān)者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区(qū)间平(píng)均(jūn)PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)为代表的(de)三大运营(yíng)商(shāng)板块，借(jiè)助“央企低(dī)估(gū)值+数字经(jīng)济”成为(wèi)率先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个(gè)故事(shì)引发市场热议。即(jí)很(hěn)长一段时间以来，A股市场一直流传着“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价超(chāo)过茅(máo)台的上市公司，在风光(guāng)散尽之后(hòu)往往下场都不太(tài)好。本(běn)次中(zhōng)国移动直接(jiē)在市(shì)值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中(zhōng)了“茅(máo)台魔(mó)咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样(yàng)中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶(bó)业景气(qì)度提升(shēng)，股(gǔ)价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发(fā)、船(chuán)舶(bó)业跌(diē)入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今(jīn)中国(guó)船(chuán)舶股价(jià)维持在24元左右。此(cǐ)外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳、安硕信息、中(zhōng)文(wén)在(zài)线、全通教(jiào)育(yù)等多家公司股价均超越茅(máo)台，但(dàn)最后(hòu)的(de)结(jié)果不是业绩暴雷就是股价毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是(shì)，上述公司的陨(yǔn)落(luò)大部分主要是由于行业景气度变化以(yǐ)及(jí)股市(shì)景(jǐng)气度无法维持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观点(diǎn)还(hái)是(shì)认(rèn)为，实际需要看公(gōng)司的(de)基(jī)本面。

　　那么(me)，一向有(yǒu)着“印(yìn)钞机(jī)”之称，营(yíng)收(shōu)规模(mó)超(chāo)茅台(tái)约7倍(bèi)的中国移动，为什么此前市值却一(yī)直不如茅台呢(ne)？

　　对(duì)此，有分析认为(wèi)，大致(zhì)归结为两个重要(yào)原因。一方面，茅台(tái)越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场化(huà)的(de)作用下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左右的(de)高价，而中(zhōng)国(guó)移动虽掌握着(zhe)大把的(de)通信类资(zī)源，但作为(wèi)央企(qǐ)需要承担“提(tí)速降费”的责(zé)任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一(yī)方面即是成本方面的问题，中国移动本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需要持(chí)续不断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其(qí)近十年(nián)资本开支(zhī)合计1.82万(wàn)亿元(yuán)。相比(bǐ)之下，茅台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢”的生意(yì)，基本不(bù)需要如此沉重的资本开(kāi)支(zhī)，也不需要面临追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从财务(wù)数(shù)据可以(yǐ)看出，中国移动今年一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销(xiāo)售(shòu)毛利率更(gèng)是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大差别(bié)。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中国移动(dòng)可能正在迎来一些(xiē)变(biàn)化(h乔布斯为什么把苹果给库克uà)。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的结束，中国移动此(cǐ)前表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投资高峰的最后一年，2023年(nián)起资本(běn)开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本(běn)开支(zhī)1832亿(yì)元同比下(xià)降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全(quán)年营(yíng)收(shōu)则可(kě)突破1万(wàn)亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着届(jiè)时全(quán)年资本开支占收(shōu)入比重将低(dī)于(yú)18%，创(chuàng)下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重(zhòng)要的是(shì)，随(suí)着移动互联网(wǎng)进(jìn)入下半场(chǎng)，行业重心(xīn)已转向(xiàng)产(chǎn)业互联(lián)网和(hé)智能化(huà)，中国移动加速转(zhuǎn)型下正在抓紧(jǐn)机遇(yù)。信达证券研报表(biǎo)示，中(zhōng)国移动(dòng)数字化(huà)转型收(shōu)入(rù)“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公司数字(zì)化转型收入对(duì)主营业务收入(rù)增量(liàng)贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占(zhàn)主营业务收入(rù)比提(tí)升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云(yún)收(shōu)入规(guī)模实(shí)现(xiàn)新跨越，去年移动(dòng)云(yún)收(shōu)入达到503亿(yì)元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三(sān)年实现翻倍(bèi)暴(bào)涨，综合实力迈入国内(nèi)业界第一(yī)阵(zhèn)营。

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