财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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