作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiā电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少maho)通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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