银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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