核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当(d软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了āng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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