私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì禧与喜的区别是什么，喜字logo设计)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投禧与喜的区别是什么，喜字logo设计资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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