一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的(de)持续(xù)支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中(zhōng)特(tè)估(gū)”中“一带一路(lù)”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在(zài)“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升为(wèi)国(guó)家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的(de)基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同时下(xià)游需求基(jī)本集(jí)中在国内市(shì)场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益(yì)于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重(zhòng)点支(zhī)持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已在(zài)改善：一方(fāng)面(miàn)，随(suí)着全球航运市(shì)场需求正在(zài)增(zēng)长，带来包括化学品(pǐn)船(chuán)与(yǔ)成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据(jù)恢复(fù)良好。业(yè)绩确定(dìng)性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突(tū)出。经济戴choker就是m吗，戴choker什么意思(jì)增(zēng)速(sù)下行，高速(sù)公路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同(tóng)时近几年，高速公路戴choker就是m吗，戴choker什么意思及铁路(lù)板块上市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划(huà)，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平，给(gěi)投(tóu)资人带来确定(dìng)性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景(jǐng)下融资需(xū)求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩(kuò)投资的(de)政策(cè)基调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红(hóng)的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超(chāo)预(yù)期收(shōu)紧，美联储(chǔ)超(chāo)预(yù)期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略

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