四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīn复活的作者是谁，复活的作者是谁g)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出复活的作者是谁，复活的作者是谁(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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