金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能(né元首制的实质是什么，元首制的内容ng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回元首制的实质是什么，元首制的内容(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程元首制的实质是什么，元首制的内容(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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