私募基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(z寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月hǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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