财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对(d没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课uì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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