四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(z英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思hǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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