大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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