财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ35c到底有多大，35c是多少)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情35c到底有多大，35c是多少况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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