5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　中国人口第一大省，中国人口第一大省排名基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理中国人口第一大省，中国人口第一大省排名学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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