公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地(dì)的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发展变化(huà)。

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