金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qi狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别án)，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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