昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(sh甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写ì)，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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