调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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