自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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