作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐ宝马和特斯拉哪个档次高ight: 24px;'>宝马和特斯拉哪个档次高n)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pc宝马和特斯拉哪个档次高t。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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