近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎnbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面(mbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗iàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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