国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有力羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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