四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生trong>关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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