美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(x辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向íng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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