自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cā命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么ng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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