2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guān数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义g)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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