四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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