申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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