来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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