作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天strong>我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(pín2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天g)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。