银行业(yè)危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银(yín)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗说(shuō)。

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