近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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