作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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