4月(yuè)美(měi)国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服(fú)务业相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的(de)职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空(kōng)缺和求职(zhí)人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因(yīn)子(zi)扰(rǎo)动下降后就(jiù)业(yè)数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加工资(zī)增速回升，预计联储将维(wéi)持(chí)相(xiāng)对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可能(néng)性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等(děng)区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的(de)银行危(wēi)机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确