作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温(wēn数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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