近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(l阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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