金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石(sh酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围í)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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