调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连跌五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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